日报归档

铜：中国产能主导精炼、硫酸供应和美国抢运加剧短期链条约束，Codelco扩建暂停进一步推迟供给；黄金：Proserpine高品位钻探与ASGM正规化增加中长期供给选项，但均非即时产量。

铜：Yerington资源量扩展、Codelco扩建暂停和赞比亚电力瓶颈使中长期供给一增一减；黄金：Blackwater扩建与Hillside调试增加未来供给，但Fresnillo上半年产量下滑且山东黄金精炼资格暂停收紧链条；白银：Fresnillo上半年产量下降，伴随精炼链条合规扰动。

铜：美国进口与库存继续集中，AI数据中心带来中长期需求增量但也挤压电力和项目资源；黄金：KCGM扩建进入调试，韩国央行重启国内采购，供给扩张与官方储备需求均有新进展；白银：墨西哥矿业投资预期回升，但尚无金属分项产量指引。

铜：报告日未发现可核验的新增供需信号，方向维持中性；黄金：无新增供需变化；白银：无新增供需变化。

铜：Kamoa-Kakula下半年产量修复预期增强，但2026年指引收窄且4万吨库存待去化，供给兑现仍有条件；黄金：DPM的Vareš爬坡提供下半年金银增量，但Ada Tepe已停产，黄金组合增量依赖新项目；白银：暂无独立新增供需信号。

铜：智利6月铜产量同比回升至447,294吨，但Capstone二季度产量同比下降，新增产能主要在下半年及2028年兑现，供给修复仍不均衡；金：Eldorado维持运营指引并推进Skouries、McIlvenna Bay，增量集中在下半年及中期；银：无独立合格新增信号。

铜：Vale 将 2026 年产量指引收窄至 36万–38万吨，矿山资源扩张与韩智合作提供中长期增量，但 Codelco 产能约束、库存下降和冶炼酸短缺显示近端供应偏紧；金：新矿深部钻探、Lobo-Marte 开发和厄瓜多尔治理影响中长期供给；银：无独立合格新增信号。

铜：Hudbay二季度产量和扩产管线、Glencore上半年产量同比增加，供给改善；黄金：香港进口创近年高位且Allied获资金推进非洲项目，实物流动和中期供给管线偏强；白银：Hermosa获最终联邦许可，长期银锌供给项目继续推进。

铜：Codelco产量目标承压，但First Quantum开始处理Cobre Panamá库存、Evolution收购项目带来中期增量；金：Belo Sun诉讼障碍减少、勘探资金增加，潜在供给改善；银：Santacruz二季度产量环比增加，供给回升。

7月27日铜供给端受智利Caserones停电影响，全面恢复仍需约2—3周；中国铜社会库存周增5,300吨至117,200吨，弱下游消费推动累库。Amman冶炼厂完成建设，未来铜精矿处理能力增加。黄金出现Troilus加速许可的潜在增量，白银暂无新增可核验供需变化。

7月26日铜需求端有AI数据中心与电网升级拉动导体订单及资源板块表现改善的信号；黄金出现中国进口占比及全球货币供应关联的配置需求线索；铜金比反映相对表现，铜精矿TC仍深度负值。白银未发现新的经核验供需变化。

7月25日未发现经核验的新增金、银、铜供需事件；铜供给仍偏紧，金银供需方向暂无新的可验证变化。

7月24日铜供给两端信号对冲：智利Los Pelambres铜矿在强降雨停产后恢复运营（全年65-70万吨指引不变），但SMM进口铜精矿TC/RC指数续跌至-154.76美元/干吨（-8.61），Red Chris和OT矿山招标低至-230美元，凸显铜精矿现货极度紧缺。金供给方面，Newmont宣布Lihir近岸屏障计划，预计2028年起解锁超500万盎司黄金增量。白银当日未发现经核验的新增供需信号。

7月23日铜供给端两大矿商同日发布Q2报告，方向分化：Teck铜产量13.59万吨同比增25%，QB第三季稳定运行，净现金成本降至US$1.64/磅；Anglo American Q2铜产量17.32万吨同比持平，维持全年70-76万吨指引并大幅下调单位成本指引。黄金和白银当日未发现经核验的新增供需信号。

7月22日铜供给信号密集：Cobre Panama（全球1%+铜产量）重启谈判取得突破（巴拿马拟建国有矿企与First Quantum合作）；智利宣布十年千亿美元铜投资计划并推动出口市场多元化；Grupo Mexico预计2026年铜市小幅短缺（AI和能源转型驱动）；淡水河谷Q2铜产量9.84万吨同比+6.3%（Salobo创纪录）。银供给端Fresnillo H1银产量2,205万盎司同比-11.4%。黄金当日无新增供需信号。

7月21日铜供需密集：供给端Las Bambas Q2品位降至0.86%（-5% YoY）vs Ivanhoe Kamoa采矿率升30%至70万吨/月——一紧一松鲜明对照；巴西7月铜矿出口日均-55.56%骤降（H1曾+84%）；智利冬季风暴进入第4天已致多人死亡，中部矿山港口持续受限。黄金方面Alkane Resources FY26金当量产量168,337oz（指引上沿）首次派息。银副产品收益推动MMG和Alkane成本显著改善。

7月20日铜供需信号密集：中国进口铜溢价突破$100/t（自2025年5月来首次三位数，增值税整顿抑制废铜流通推动进口阴极替代需求）；South32 Q4 Sierra Gorda铜产量16,000吨同比-9.6%（低于预期），智利风暴余波持续。白银方面，印度进口溢价$6.50/oz创6个月新高。黄金中国批发需求十年低点（WGC）。TC维持深度负值区间（-140至-160美元/干吨）。

7月19日（周日）为矿业信息自然低产日，铜金银供需三端均无重大新增信号。主要矿商、交易所、统计机构和行业媒体周末均无当日供需相关发布。Hillgrove Resources获董事会批准Kanmantoo铜矿Emily Star第三采矿工作面开发，但其ASX公告原始日期为7月17日（周五），不在7月19日窗口内。

7月18日（周六），智利中部强冬季风暴已实际冲击铜矿运营和港口：Codelco暂停Andina地表作业并因降雪中断El Teniente矿石运输，Anglo American监测Los Bronces并调整生产，Antofagasta减少Los Pelambres非必要作业，中部港口船舶通行受限；智利北部BHP等主要矿山暂未受影响。此次风暴在Q2产量报告密集期（7月14-16日）后为铜供给端新增短期干扰。哈萨克斯坦H1产量数据于7月17日发布，不在当日窗口内。

铜供给端：江铜旗下武山铜矿三期选矿系统全面投产，日处理矿石能力翻倍至1万吨，达产后可年产铜精矿含铜超2万吨。